【中国工商•商学院】透析乐视的“杯子”和“
添加日期:2021-05-15 04:49
作者:百老汇游戏
浏览次数:[]

  2010年乐视网上市以来,包括上市公司板块、各个业务子生态在内,整个乐视已知的累计融资规模,可能已经达到800亿元的惊人规模。

  11月初发布的乐视金融补全了乐视的生态布局,但也成为其股价滑落、资金紧缺、汽车工厂停产等一系列危机的导火索。

  暴跌之中,乐视影业注入乐视网因业绩未完成而宣告中止,这项曾在2015年年底推高乐视网股价破百的输血计划,如今已经无法再次提振投资者的信心。

  乐视发布的最近一笔融资消息是,乐视汽车及非上市公司的生态业务获得了贾跃亭长江商学院同学的6亿美元融资。然而投资方之一的敏华控股披露,资金来自董事局主席个人而非上市公司。

  梳理乐视各条线业务不难发现,一些公司的营收和融资遭到了生态内外的“共同剥削”。

  乐视影业成立于2011年。定位为“互联网时代的电影公司”,最主要的业务是发行,制作业务权重较低。乐视影业在CEO张昭的带领下,推出了《九层妖塔》、《盗墓笔记》等多个爆款电影项目。在2014年,乐视影业成为全国民营电影公司中的营收排名第三位,仅次于博纳和光线。乐视影业成为乐视生态中唯一获得盈利的公司。

  2015年,在贾跃亭承诺将乐视影业注入乐视网后的一年半时间里,乐视影业估值迅速翻番至98亿元。2016年5月6日晚,乐视网公告,拟以41.37元/股向乐视影业股东发行1.65亿股,支付现金29.79亿元,合计作价98亿元,收购乐视影业100%股权。乐视影业作出了承诺,2016-2018的净利润不低于5.2亿元、7.3亿元以及10.4亿元。

  然而,5.2亿元的利润承诺恰逢中国电影票房拐点,虽然乐视影业发行的电影普遍处在票房第一阵营,但无奈整体票房大幅缩水,仅剩一部定档上映的影片——《长城》的情况下,乐视影业的盈利承诺已经无法兑现。乐视网也不得不在股价下滑中中止了这桩并购案。

  按照乐视影业的首轮融资计划,公司将于2017年独立上市。此前已经完成盈利的乐视影业本有着光明的未来,却不得不在输血上市公司的集团策略中放弃了自己的大好前程。

  乐视体育成立于2014年,由前身为乐视网体育频道的部分改组而来。在乐视官方语境下,乐视体育被描述为“基于‘IP运营+内容平台+智能化+互联网服务’的全产业链体育生态型公司”,致力于打造体育人口闭环。在贾跃亭、雷振剑等人带领下,乐视体育在两年时间内获得金额接近百亿融资,估值也一度跃过200亿元,被指创下中国体育公司B轮融资及估值纪录。

  据懒熊体育披露,乐视体育采购的香港地区NBA、英超版权均已按照合同条款进行支付。因为NBA和英超是各自项目当中全球化、商业化程度及版权收入最高的联赛,用户众多、影响力巨大,处于绝对卖方市场,因此非常强势,付款方案没有回旋余地,要求版权购买者必须提前支付。乐视体育有大约超过60%的版权费未按时支付。

  两轮近百亿元的融资,乐视体育的钱去哪了?TVSM报道指出,乐视体育在B轮获得的融资中,部分被用于乐视生态其他的业务中。多位消息人士指出,答案可能是用于造车、手机等烧钱项目。乐视体育B轮融资的80亿元融资额,其中有接近40亿元都被大股东挪作他用。

  贾跃亭对腾讯科技的说法也在一定程度上印证了上述消息,“当时控股给体育借了很多钱,体育融完资之后也有一部分钱还给控股了,但是早期的钱是控股借给他们的。”

  乐视体育作为生态业务中融资能力最突出的公司,目前也陷入拖欠版权费用、退出与北京国安合作的尴尬境地。

  作为上市公司,乐视网的迅猛发展业内有目共睹,总营收从2007年的3600多万元猛增至2015年的130多亿元,9年营收增长了350倍,利润同期也增长了38倍。2016年,前三季度乐视网营收约167.95亿元,较去年同期增长100.54%;实现归母利润约4.93亿元,较去年同期增长30.75%,收入增长的主要原因系超级电视热销、会员付费及广告业务快速增长。

  据年报显示,版权分销模式仍是其最为主要的收入来源。版权分销收入为3.56亿元,同比增长571.72%,占比总营收的比例为59.50%。

  然而,有分析指出,截至2016年9月30日,公司的无形资产为613780.88万元,占总资产的比重为21.26%,占比较高,主要是采购的版权增加所致。如果购买的版权不能及时地商业变现,或随着影视剧的更新速度加快,无形资产可能面临一定减值,会影响到公司经营现金的流入。

  作为乐视的母体,乐视网虽然实现了自给自足,但还难以为生态和汽车业务提供强有力的资金支持。非但如此,乐视网的股价还要承担各生态公司的负面业绩和利空压力。

  据乐视网财报显示,非子公司的两家企业分别是乐视致新电子科技(天津)有限公司以及乐视云计算有限公司,其中乐视致新就是制造电视终端的企业,集团控股58.55%。集团的亏损主要来自于这两个新行业的子公司。

  多家媒体披露,乐视旗下非上市业务之一——乐视手机的供应链自今年8月就已出现资金问题。据不完全统计,波及的供应商及代理商约有数十家,涉及的货款金额约有数十亿元,其中有部分已逾期。

  从处理器芯片到摄像头模组、指纹模组、金属机壳、各类小物件,再到元器件代理商、OEM代工商,均有应收款项逾期。

  与此同时,作为乐视另一重要硬件业务,乐视电视也出现了欠款情况。据了解,有家代工企业由于欠款问题从4月份开始已经减少供货,将乐视方面的欠款金额从高峰时期的6亿至7亿元降至当前的2亿元(期间乐视尚在还款)。另一代工企业则表示,公司与乐视约定了欠款额度,在额度内将无条件供货,超过额度则需现金提货。

  据统计,2015年以来,乐视在其七大子生态上的投资超700亿元,投资额最大的交易是浙江湖州汽车工厂(200亿元人民币)。这是乐视为其超级汽车布局而圈下的国内生产基地。

  然而,10月25日,汽车媒体Automotive News爆料称,乐视汽车在美合作公司Faraday Future(FF)拖欠工厂建设承包商Aecom工程款,其中9月份拖欠2100万美元的工程款,10月和11月应付款项为2530万美元和1180万美元。在建立汽车生产线之前,乐视汽车的研发先出了资金缺口。

  众所周知,汽车是个重资产行业,周期长、成本高。在乐视汽车业务中,贾跃亭个人已投入100多亿元、外部融资72亿元(10.8亿美元)。公司副董刘弘称,汽车还需要100亿-200亿元资金投入,这可能还是保守的估计。

  贾跃亭将乐视资本结构表述为三部分:上市公司、乐视生态、乐视汽车。他本人也承认,乐视资金紧张最大的原因是出于乐视集团对于汽车业务的超前重视。

  投入超百亿,乐视汽车的面纱只被揭开过一角。今年4月,乐视举行lesee概念车发布会,称这款车主打智能互联概念,可实现自动驾驶、自我学习,且具备人脸识别、情绪识别、环境识别和路径识别等功能。贾跃亭在发布会结束后的记者群访环节中表示,乐视汽车将定位为最高端的D级轿车,但售价会在C级车区间,即20万-30万人民币。

  外媒披露的最新消息显示,法拉第未来(FaradayFuture,FF)内华达州10亿美元项目确认停产,乐视汽车的生产下线也变得遥遥无期。没有一辆车出厂,乐视汽车实属乐视体系中最大的资金黑洞。

  由此观之,乐视影业、乐视体育和乐视网是整个乐视体系中的盖子,而乐视汽车、乐视手机和乐视TV则是杯子。贾跃亭称自己是最穷的上市公司CEO,此后自愿只领1元年薪。不可否认,他的个人资金也是乐视网的盖子之一,但乐视的未来已经不在他手中。

  腾挪800亿元资金,“一边是突飞猛进的战略与业绩,一边是日益凸显的资金与组织压力。”贾跃亭此刻终于从侧面承认,乐视的“杯子”比“盖子”更多。

百老汇游戏